赣锋锂业(1772.HK)藏套利玄机,是风险还是机会?

​作者:格隆汇·IPO那点事

截至港股午间收盘,赣锋锂业(1772.HK)的H股暂报收13.08港元,成交金额3.54亿港元,换手率已超过12.89%,其中买入席位最大为花旗环球,承销商或已启动绿鞋护盘。

8月30日,赣锋锂业(1772.HK)递交香港上市申请,花旗为独家保荐人,这两天定价出来,每股H股定价16.5港元,最终招股价位于推荐区间16.5至26.5港元的下限,一手中签率达100%。赣锋锂业A股前天的收盘价为32.1元,港元兑人民币为0.882左右,也就是说赣锋锂业H股相对于A股折价了54.7%,昨天(10月10日)赣锋锂业A股盘面直接跌停。

一、A/H溢价其实一直都有

投资人可能不理解为啥赣锋锂业A/H比价如此之高,其实一般A+H构架的公司在港股IPO时都会有些许折价,我们可以看一下过去15年历史数据,下表是先在A股上市,之后在H股上市的公司在IPO时对应的A/H股溢价情况。表中H*HKDCNY/A-1价差<0表示H股相对于A股折价。

可以看到H股发行的时候一般都是相对当天A股价格折价发行,尤其是近4年在港股上市的A+H公司基本上都是国内证券公司,首发平均折价40%,最高折价达到了60%,这和当时A股处于熊市也有些关系。

现在是整个港股处于熊市状态,在市场情绪如此差的情况下进行IPO,要保证公司能顺利发行募资,折价发行在也算是比较符合预期。其实今年小米集团和美团点评的一手中签率都是100%,赣锋锂业一手中签率100%也属于比较正常的情况。

其实不仅在IPO事件上,www.h8.bet,A/H股溢价在港股是长期存在的。对此现象有很多解释,比如:港股市场投资人对国内公司不熟悉,所以定价一般会更低;A股市场的中小投资者的比例比较高,导致市场波动性较大;作为国际化程度高的成熟的香港市场,定价更与全球成熟资本市场接轨。

不过从具体的公司来看来看,A+H架构的公司也并非H股就一定折价,可以看一下现在的A+H的溢价情况,下表是截止2018年10月09日两个市场的收盘情况,因为篇幅关系只列出A/H比价前25和后10名的溢/折价数据。

其实从整体的溢价情况来看,虽然A+H构架公司在香港证券市场上整体处于折价,但是香港市场对于优质公司给的折价是比较低的,折价排名第25位为建设银行,A/H价格比为1.24,而海螺水泥和中国平安甚至在H股上还存在溢价;另外根据我们的计算,现在A/H价格比中位数为1.56。

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